本报记者 朱周良

　　德意志银行中国区首席经济学家马骏最新撰文指出，该行预计2009年欧元区经济增长将接近于零。受此拖累，预计中国对欧元区出口增长率可能从今年的26%降为明年的接近于零，而中国明年的GDP增长则可能因此下降0.7个百分点。

　　德银欧洲经济学家最近大幅下调了对欧元区今明两年的经济增长预测，预计2008年和2009年欧元区GDP增长率的分别降至1.2%和0.1%。而此前的预测分别为1.7%和0.8%。

　　德银指出，大幅下调预测主要因为：首先，欧洲的外部需求在放缓；其次，信用收缩可能进一步抑制欧洲投资；第三，高昂的大宗商品价格正在对居民消费产生负面影响；最后，房地产价格的下跌很可能带来储蓄率的提高。

　　短期来看，德银的经济学家认为欧元区很可能在今年的二、三季度陷入衰退。在此期间，季度环比的GDP增长率预计将跌至负的0.1%。

　　该行同时预计，2009年底，欧元对美元汇率可能跌至1.35或更低。假设人民币对美元的汇率不变，这就意味着从今年7月到明年年底，欧元对人民币将贬值15%。

　　德银看跌欧元的原因有三方面。首先，欧元区经济衰退的风险在增加，同时通胀压力在逐步减少，在这种情况下欧洲央行很可能从2009年第一季度开始降息，预计2009年全年可能降息100基点，进而可能缩小欧美之间的利差；

　　第二，欧盟和美国经济的相对表现也表明，国际投资资金很可能会更偏向美国，并因此支持美元汇率。这是因为，相对于欧洲，美国经济的减速从去年早期就开始了，但在2009年美国经济很可能将开始走出加速下降的通道，并在2010年更早地开始恢复增长；

　　第三，目前欧元的汇率相对于其长期均衡水平而言，已经被大大高估了。大量的研究结果认为，欧元对美元的长期均衡汇率水平大概是1.20，远低于目前的市场水平。

　　马骏表示，中国对欧洲的出口主要由两个因素决定：欧洲经济增长率以及欧元对人民币的汇率。在明年欧元区和英国经济大幅放缓与汇率走弱的双重背景下，该行预计，中国对欧元区的出口增长率(以不变价格的欧元计算)将从今年的16%大幅下降到明年的6%。而如果按美元计算，中国对欧元区明年的出口增长率很可能从今年的26%下降到1%。

　　由于欧元区和英国占中国全部出口的20%，马骏认为，欧洲经济大幅放缓与汇率贬值对中国产生的直接效应是，中国明年总体出口量(按人民币不变价计算)的增长率可能下降两个百分点。另外，由于欧洲经济放缓将产生对其他国家的需求的冲击，会导致中国向其他地区出口的进一步弱化。直接效应和二轮效应相加，可能导致中国出口量的增长率下降4个百分点，对中国GDP增长的影响可达0.7个百分点。

　　马骏指出，中国对欧洲出口减速的主要受害者是电子和纺织业，因为这两类商品占了出口大头。具体来看，包括白色家电、办公和通讯设备以及配件等电子产品占到2007年中国对欧元区出口的34%，纺织品和服装则占到29%。

　　德银的分析结果表明，欧洲GDP增长率每下降1个百分点，以欧元计算的中国对欧洲电子和机械出口就下降15个百分点。上述估算还并没有考虑欧元贬值对企业收入造成的汇率损失。